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美元预期转变大宗商品前景不明

2018-11-23 17:35:20

  美元预期转变大宗商品前景不明

  从强烈看空美元,到认为美元至少会有一轮中级别的反弹。近2个月来,随着美元指数坚守点一线,市场对美元走势预期渐渐转变,而大宗商品市场的前景也变得模糊起来。

  去年7月,受国际金融危机爆发影响,各路资金涌入美国避险,推升美元汇率在去年下半年一路飙升。然而今年3月,美联储宣布将大规模购买国债,施行定量宽松政策,美元贬值预期又重新主导市场,美元指数掉头向下,3月至6月期间下跌了12%。

  市场当时普遍认为,美国双赤字,加上全球经济止跌企稳后,避险资金撤离美国,将导致美元汇率大幅下挫。而更严重的是,美国经济以及核心金融业本轮遭受重创,国力下降,美元长期支配地位或将不保。

  由于国际贸易中,大宗商品以美元计价,美元贬值预期加上各国施行极为宽松的货币政策,市场对未来将出现通胀的预期升温。据统计,在今年上半年全球大宗商品价格飙升中,铜、原油等工业品价格回升至年经济繁荣时期水平,而糖更是印证罗杰斯早年的预言,创下历史新高。

  不过,就在一片看空美元的氛围中,从6月份开始,美元跌势却戛然而止。虽然期间美元曾数次试图向下突破,但都神奇地反弹回点一线,进行横盘震荡,随之而来,市场心理也发生微妙变化。

  新湖期货宏观分析师叶燕武指出,美元反弹将是大概率事件,大宗商品价格会受到长期压制。他分析说,首先,美国经济刚刚确立U型底部,其会先于欧元区触底企稳,美元或由前期依赖贬值填补财政缺口,转为重新依靠资本账户盈余来维持政策平衡,维持强势美元符合美国利益。其次,随着金融市场稳定,美元相对于欧元等货币已显过剩,美联储明确10月完成国债购买额度,实际上是间接暗示美元出水口将逐步收紧。在此预期作用下,商品市场泡沫终将被戳破。

  国泰君安证券周二发布报告指出,在套息交易和避险交易轮流主导下,未来美元汇率走势易上难下。

  该报告指出,过去10多年外汇市场波动基本被两种看似完全相反的交易逻辑所主宰。其一是套息交易逻辑:投资者借入低息国家货币,投资高息国家货币。另一种则是风险规避逻辑:当经济开始出现危机征兆时,投资者倾向于在发达国家的国债市场,以及欧洲美元市场做多。

  在上述双重逻辑的作用下,如果美国经济有任何大幅超预期复苏的信号,那么美元(美元现在已成为主要的低息货币之一)会在套息交易止损盘的作用下被迅速推高;反过来,如果有任何显示经济复苏出现问题的信号,美元同样会因为避险逻辑的作用被大幅推高;只有在除以上两者的情况之外,美元才会因为套息交易的效应而趋势性下挫。从当前市场表现来看,投资者信心和风险偏好的恢复有点过度了,未来数据弱于预期的可能性相当大。在这样的情况下,美元汇率走势易上难下。

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